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一年赚十倍可能吗?十年都如此呢?

“我开发了一个交易系统,用在外汇市场上可以稳定实现每月20%的回报”,这样的帖子时不时可以在一些投资论坛中看到。而对于这样的言论,跟帖往往是嗤之以鼻。“按照每月20%的复利计算,1万元本金一年就可以变成8.9万元,第二年变成79.5万元,第三年708.8万元……第十年就是31.75亿元,照这个速度巴菲特很快就要让位给你了”这样的归谬推理是比较常见的一个质疑思路。上述的对话,涉及到了投资中很重要的一个概念:“复利”,其中的确有很多值得探讨的地方。" z6 V, W4 |/ p9 T* ~* D
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1年10倍的大师们
' r/ N+ \) Q& M) Y每个月20%的收益,复利下来就是差不多1年10倍的收益,可能吗?当然可能。从全球举行的多次投资大赛来看,1年10倍并非不可企及的高度。譬如近年出版的《1000%的男人》中的两位主人公菲阿里(Fairy)和炭谷道孝在2001年一场为期半年的比赛中分别实现了1098%和667%的投资收益,折算下来相当于51.27%和40.43%的月度收益,其中菲阿里在次年比赛中以709%的投资收益证明了自身的胜利绝非偶然,到了2003年,菲阿里以1131%的投资收益刷新了自己的纪录。! _& d0 O' l* n' U6 ?# L3 _9 u

' U! r5 k( ?. R$ x' G8 A当然,要说全球性的交易比赛,拉里·威廉(Larry Williams)无疑是一个神话,在1987年的罗宾斯世界杯交易冠军赛(Robbins World Cup Championship)上用一年的时间实现了11376%的收益,虽然此纪录折算下来相当于48.47%,尚不如菲阿里后来的纪录,但由于此纪录出现较早,且1年时间的复利增长使其114.76倍的增长要远较菲阿里半年11.98倍的增长看起来轰动,所以可谓是在期货交易界广为人知。当然,纵览罗宾斯冠军赛,能够实现1年10倍收益的并不罕见,1985年的Ralph Casazzone,1997年的Michelle Williams(Larry Williams的女儿),2004年的Kurt Sakaeda都成功做到了这一点,显然利用期货等具有杠杆的交易品种,1年10倍绝非不可能。0 |: r8 g' h( f, s
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1年10倍与每年10倍! d& T$ s5 j4 h9 l0 F* U3 W
既然1年10倍完全可能,那么上文提及利用归谬法的质疑是否就错了呢?当然没错,虽然投资大师那么多,但是如巴菲特这样能够一度成为世界首富的也不过这样一位,那些成功实现1年10倍的交易大师们,那么多年来的确无人能够挑战巴菲特的。那么问题究竟在哪里呢?6 J' E: D/ u4 i! {4 k4 x
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原因很简单,那些夺冠的交易大师们,实现的是1年10倍的漂亮战绩,但是要他们每年10倍,那是不可能的。之所以说每年10倍不可能,绝不是认为这些漂亮的战绩只是取巧无法重演——菲阿里三年实现的高回报已经证明了这种高收益的可复制性。关键在于,在真实世界中伴随高收益带来的资金规模越来越庞大,你不可能再轻松的实现高额收益,高收益具有边际效用递减的特性。
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回顾这些交易大师的辉煌战绩,都是在一个较低的初始本金基础上实现的。1987年,拉里·威廉的本金是1万美元,而2001年菲阿里的本金更是仅为50万日元,如此小的本金是他们实现高收益的一个重要先决条件。1 {2 L5 V. ?: V/ j- g1 z' D

. t/ X  x& k. t+ A6 v“船小掉头快”,这绝对是投资市场的至理名言。伴随资金规模放大,许多优秀的投资策略都会由于操作过程对市场的巨大影响而失效。: h4 R7 f: {" Z1 T' K
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举一个最简单的例子,如果你采用超短线的“剥头皮”策略,即在卖一价格买入某投资品种,然后迅速以仅高一个单位(比如1分钱)的价格挂单卖出,一旦市场有小的波动,你就可以轻松赚到这1分钱的差价,事实上许多场内交易员干的就是这个活并且靠之稳定盈利。的确,这个策略可以让你赚很多小钱,甚至实现不俗的月度收益,但是这个策略却不可能无休止的持续下去。当你的资金庞大到足以将卖一价的所有卖单都吃下来的时候,你的策略就开始出现问题了——如果你要坚持较低的成交价,你只能将剩下的买入单转为限价单挂在买一位置,有可能就因为买入不成交而错过了未来上调1分钱的波动;若是你为了确保成交在吃下了卖一的单子后顺带把卖二的单子也吃下来的话,你就会发现你吃下卖二的价格和你准备挂出的卖单价格是一样的,一买一卖除了付出手续费并赚不到钱,这一策略在大资金下失效。* c! |' e& X: f4 h6 ~% r
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又比如,你发现A股中在收市最后一分钟买入某个股票,第二天有0.5%的上涨就抛出是一个很成功的策略,可以比较稳定的盈利。但是当你资金规模变大后你同样会发现面对同样的难题,当最后一分钟卖单有限的前提下,你要么上调买入价格认为提高证券的收盘价来确保买入,但随之就会因此吞噬你的利润,要么用限价单导致可能错失买入机会,如此同样导致你的策略在大资金前提下失效。% O4 q# i  h" I9 X* `% O4 B/ L

( b; p7 Y/ a  H9 X2 `是的,在巨大的市场规模前,以极小的资金实现1年10倍甚至100倍的收益并非不可能,这时候你的买卖行为对市场的影响可以忽略不计,近似于一种“无摩擦”的理想环境下运作。但是伴随资金逐步庞大,庞大到一买一卖会干扰短期市场价格的时候,你的投资策略早于“市场摩擦”之后就会阻力重重。巴菲特的伟大,绝不是在于其复合20%左右的年化收益率,而是在于其操盘上千亿美元的巨大投资组合,在一举一动都会对市场构成巨大影响“举步维艰”的前提下,依然难能实现这20%的收益,这等手段就不是那些以小资金获得高回报的交易大师所能比拟的——这也是巴菲特之所以被称为股神的重要原因。
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