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【品汇国际】全球都必须系紧“安全带”了

      一向以鸽派示人的美联储主席耶伦这次有些“鹰”。

     时隔一年,美联储于北京时间15日3时宣布加息25个基点,使得联邦基金利率从0.25%~0.5%上升至0.5%~0.75%。耶伦预计明年将加息3次(多于此前1~2次的预期),更明确否认了“高压经济”,即不会容忍通胀过度超调。她还提及了未来收缩资产负债表的可能性,这一切似乎都剑指流动性拐点即将到来。华尔街机构纷纷感叹——“这次美联储有点‘鹰’!”

     “这使得明年3月的会议成为2017年一季度金融市场最重要的会议,我们将看到下一份‘点阵图’(联储委员对未来加息次数的预测),并迎来耶伦新闻发布会。届时,特朗普已上任两个月,应该会明确一些财政刺激的细节,如果政策获得国会批准,美联储很难不将成长、就业和通胀率预测值予以更大幅度地上调。一旦如此,明年可能有更多次的加息。” 嘉盛集团分析师布鲁克斯对第一财经记者表示。

     从加息声明公布直到耶伦演讲,美元指数持续强势上攻,这也体现了市场对于明年加息将更快的预期。截至当日4时30分,美元指数突破102,这是近年来没有突破过的高位;离岸人民币对美元下跌至日内低点6.9230元,较美联储宣布加息之前大跌280个基点。

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2016-12-16 17:54

     面对2017年的各种不确定性,全球都必须系紧“安全带”了。

始料未及的“鹰派加息”

     高频经济公司美国首席经济学家奥苏利文表示,美联储态度偏鹰派,虽然不断强调将逐渐收紧政策,但利率预测的中值却显著上浮。

     耶伦表示美国的经济仅适宜逐渐加息,“但‘逐渐’可以有很多解读。和历史上比起来,即便每年加息100基点也并不算快。我们预计,明年加息75个基点,可能意味着美联储下一次加息最早3月就会到来。总的来说,眼下的焦点就是:3月会再度加息吗?”奥苏利文说。

     为什么说这不是一次“鸽派”加息?

     首先,美联储预计明年加息3次,高于此前的预测。联邦公开市场委员会(FOMC)预计2017年适宜的联邦基金利率预期中值为1.375%(9月份料为1.125%),2018年年底料为2.125%(此前料为1.875%)。

     其次,耶伦表示,加息是对美国经济的“信任票”,并不认为美联储在通胀率问题上滞后于利率曲线。这也使得美元指数进一步上攻。

     根据美联储预测,2016年GDP(国内生产总值)增长预期中值为增长1.9%(此前料为1.8%),2017年年底料增长2.1%(此前料为2%)。可见,整体经济预测预期均出现小幅提升。

     再有,耶伦10月份在波士顿的一次演讲中提及,要使经济从危机中完全复苏,可能需要“高压”政策。危机压制了产出,令工人失业并可能成为永久的伤害。这进一步暗示美联储倾向于在一段时间内让通胀继续回升。然而,耶伦在此次发布会上明确表示,从来没有说过倾向于经济保持高压。

     耶伦担心的是“生产率增速已经处于非常低的水平”。她认为,“教育、创新和竞争力政策可能会让这得到改善”,而并非要通过让经济过热、通胀过度超调来提升生产率。这可能在暗示,一旦通胀预期大幅攀升,美联储并不会过多容忍。

     最后一个偏“鹰派”的信号在于,美联储此次还提到了缩表的可能性,“我们可能会缩表,未来美联储的资产负债表将缩小到比现在更小的水平,但还没有决定何时会开始缩表。”

     在经过三轮QE(量化宽松)后,美联储要如何收缩高达4万亿美元的庞大资产负债表是摆在美联储面前的迫切问题。加息并不可怕,一旦美联储开始“缩表”,这无异于吞噬流动性的开始,也或将会造成市场动荡。

     2008年金融危机迫使美联储连续推出三轮QE,资产规模从不足1万亿美元飙升到4.5万亿美元以上,占GDP比值从6%上涨至当天的25%。美联储不仅增持了大量的美国国债,还破例购入MBS(住房抵押证券)、机构债等资产,为市场直接提供流动性支持。

     不过,主流观点预计,美联储一定还会适时购买或抛售资产,以平滑资产负债表的波动,减少对长期利率的冲击。

债汇系好“安全带”

     鉴于较为鹰派的加息预期,全球债市和新兴市场汇市所面临的冲击无疑是最大的。美元的强势攀高将使各新兴市场的货币承压,尤其是那些仍然盯住美元的货币。FXTM富拓中国市场分析师钟越对第一财经记者表示:“中长期来看,基于政策背离和美国经济前景改善,美元仍存在进一步升值的基础和空间。”

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